{"id":28,"date":"2012-04-16T00:01:33","date_gmt":"2012-04-16T00:01:33","guid":{"rendered":"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/?p=28"},"modified":"2014-04-08T21:23:51","modified_gmt":"2014-04-08T21:23:51","slug":"a-poupanca-ja-acabou","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/2012\/04\/a-poupanca-ja-acabou\/","title":{"rendered":"A poupan\u00e7a j\u00e1 acabou"},"content":{"rendered":"<p>No meu post\u00a0<a href=\"http:\/\/web.archive.org\/web\/20120627033935\/http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/archives\/91\">anterior<\/a>\u00a0eu comecei a falar de bolha imobili\u00e1ria. E nesse farei uma breve explana\u00e7\u00e3o gr\u00e1fica do porque de uma das minhas preocupa\u00e7\u00f5es.<\/p>\n<p>Mas como sou um p\u00e9ssimo contador de hist\u00f3rias, vou come\u00e7ar pelo final. E o final \u00e9 esse gr\u00e1fico aqui:<\/p>\n<p><a href=\"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-content\/uploads\/2012\/04\/imobvsdirecionamento1.png\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-medium wp-image-30\" alt=\"imobvsdirecionamento\" src=\"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-content\/uploads\/2012\/04\/imobvsdirecionamento1-300x123.png\" width=\"300\" height=\"123\" srcset=\"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-content\/uploads\/2012\/04\/imobvsdirecionamento1-300x123.png 300w, http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-content\/uploads\/2012\/04\/imobvsdirecionamento1.png 965w\" sizes=\"(max-width: 300px) 100vw, 300px\" \/><\/a><\/p>\n<p>O gr\u00e1fico n\u00e3o \u00e9 l\u00e1 muito intuitivo, e por isso mesmo vou ter de gastar algum latim.<\/p>\n<p>Tudo come\u00e7a com a\u00a0<a href=\"http:\/\/web.archive.org\/web\/20120627033935\/http:\/\/agrosenso.blogspot.com.br\/2011\/01\/poupanca-o-que-e-qual-historia-por-que.html\">Poupan\u00e7a<\/a>, \u00e9 claro. A Caderneta de Poupan\u00e7a \u00e9 o investimento mais tradicional do Brasil, muito por conta da sua simplicidade folcl\u00f3rica, e menos por conta de suas qualidades reais. Tanto a\u00a0<a href=\"http:\/\/web.archive.org\/web\/20120627033935\/http:\/\/www.cosif.com.br\/mostra.asp?arquivo=mni020706\">\u201ccapta\u00e7\u00e3o\u201d<\/a>\u00a0de Cadernetas de Poupan\u00e7a como os\u00a0<a href=\"http:\/\/web.archive.org\/web\/20120627033935\/http:\/\/www.estadao.com.br\/noticias\/impresso,o-compulsorio-sobre-os-depositos-de-poupanca,600482,0.htm\">\u201cdirecionamentos\u201d<\/a>\u00a0s\u00e3o definidos em lei e em in\u00fameros outros dispositivos legais. Mas para efeito dessa discuss\u00e3o, o grosso que se precisa saber \u00e9 o seguinte: os valores captados (dep\u00f3sitos) em Poupan\u00e7a tem\u00a0<em>direcionamentos obrigat\u00f3rios<\/em>, ou seja, devem ser aplicados de uma maneira bem espec\u00edfica, a saber:<\/p>\n<ul>\n<li>65% em financiamentos imobili\u00e1rios<\/li>\n<li>20% em\u00a0<em>encaixe obrigat\u00f3rio<\/em><\/li>\n<li>10% em\u00a0<em>encaixe obrigat\u00f3rio adicional<\/em><\/li>\n<\/ul>\n<p>Para quem n\u00e3o acompanhou a conta, isso d\u00e1 95% em direcionamentos obrigat\u00f3rios, sobrando s\u00f3 5% para os bancos aprontarem. \u201cEncaixe obrigat\u00f3rio\u201d aqui significa\u00a0<a href=\"http:\/\/web.archive.org\/web\/20120627033935\/http:\/\/www1.folha.uol.com.br\/folha\/dinheiro\/ult91u456065.shtml\">compuls\u00f3rio<\/a>, ou seja, os valores que o Banco Central exige que os demais bancos mantenham parado em vez de emprestar.<\/p>\n<p>Ou seja, para cada R$ 1 depositado em Poupan\u00e7a, R$ 0,65 devem ser usados em financiamento imobili\u00e1rio, R$ 0,30 tem de ficar parados (e ainda assim s\u00e3o um \u00f3timo neg\u00f3cio para os bancos) e somente R$ 0,05 podem ser re-emprestados em outros linhas.<\/p>\n<p>Esses 65% tem regras pr\u00f3prias, no entanto. Os \u201cfinanciamentos imobili\u00e1rios\u201d devem ter a seguinte composi\u00e7\u00e3o:<\/p>\n<ul>\n<li>80% em financiamentos do SFH<\/li>\n<li>20% em financiamentos \u00e0 taxas de mercado<\/li>\n<\/ul>\n<p>SFH aqui significa o\u00a0<a href=\"http:\/\/web.archive.org\/web\/20120627033935\/http:\/\/www.planalto.gov.br\/ccivil_03\/leis\/L4380.htm\">Sistema Financeiro da Habita\u00e7\u00e3o<\/a>, o conjunto legal de incentivo \u00e0 moradia pr\u00f3pria, geralmente \u00e0 taxas subsidiadas e com regras de valores m\u00e1ximos de parcelas, im\u00f3vel, renda, etc. \u201c\u00c0 Mercado\u201d se referem a financiamentos imobili\u00e1rios que n\u00e3o seguem essas regras, em especial na quest\u00e3o das taxas subsidiadas.<\/p>\n<p>Bom\u2026 Quando falamos de financiamento imobili\u00e1rio, nos referimos explicitamente \u00e0s esses 65% de toda Poupan\u00e7a do Brasil. De maneira geral, os bancos brasileiros s\u00f3 financiam im\u00f3veis aos muito ricos, de forma que quase\u00a0<strong>todo<\/strong>\u00a0financiamento imobili\u00e1rio que alcan\u00e7am os pobres mortais no Brasil vem dos direcionamentos obrigat\u00f3rios da Poupan\u00e7a, sejam eles os 80% de 65% (barato, subsidiado) ou os 20% de 65% (\u00e0 mercado, mais caro).<\/p>\n<p>At\u00e9 a\u00ed, tranquilo. Mas estamos falando de quanto, exatamente? Not\u00edcias sobre\u00a0<a href=\"http:\/\/web.archive.org\/web\/20120627033935\/http:\/\/www.infomoney.com.br\/renda-fixa\/noticia\/2393615-poupanca+registrou+captacao+liquida+545+bilhoes+marco\">aumentos<\/a>\u00a0ou\u00a0<a href=\"http:\/\/web.archive.org\/web\/20120627033935\/http:\/\/www.infomoney.com.br\/poupanca\/noticia\/2333292-mais+endividados+brasileiros+usam+recursos+poupanca+captacao+fica+negativa\">diminui\u00e7\u00f5es<\/a>\u00a0nos saldos de Poupan\u00e7a s\u00e3o lugar comum no mercado financeiro. Mas para ter uma no\u00e7\u00e3o melhor, vamos ilustrar os saldos da Poupan\u00e7a com os dados maravilhosamente agrupados pelo\u00a0<a href=\"http:\/\/web.archive.org\/web\/20120627033935\/http:\/\/www.bcb.gov.br\/?SFHESTAT\">Banco Central<\/a>:<\/p>\n<p><a href=\"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-content\/uploads\/2012\/04\/sbpe-fontes1.png\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-medium wp-image-32\" alt=\"sbpe-fontes\" src=\"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-content\/uploads\/2012\/04\/sbpe-fontes1-300x124.png\" width=\"300\" height=\"124\" srcset=\"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-content\/uploads\/2012\/04\/sbpe-fontes1-300x124.png 300w, http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-content\/uploads\/2012\/04\/sbpe-fontes1.png 965w\" sizes=\"(max-width: 300px) 100vw, 300px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Nesse gr\u00e1fico os anos de 2001 a 2008 est\u00e3o agrupados, e de Janeiro\/2009 para frente os saldos s\u00e3o apresentados mensalmente. \u201cPoupan\u00e7a\u201d aqui se refere aos saldos de Cadernetas de Poupan\u00e7a. \u201cSubsidiado\u201d se referem a Repasses, Refinanciamentos, Fundos e Programas Sociais. \u201cLH,CHe,DII cap\u201d se referem a Letras Hipotec\u00e1rias, C\u00e9dulas Hipotec\u00e1rias emitidas e\u00a0<a href=\"http:\/\/web.archive.org\/web\/20120627033935\/http:\/\/www.cosif.com.br\/mostra.asp?arquivo=mtvm_depinterf#dii\">Dep\u00f3sitos Interfinanceiros Imobili\u00e1rios<\/a>\u00a0captados.<\/p>\n<p>Abra o gr\u00e1fico, olhe-o com calma. Os valores da Poupan\u00e7a, em verde, apresentam clara subida, por\u00e9m num ritmo visualmente constante. O \u00faltimo valor da s\u00e9rie, em Janeiro\/2012, o saldo de todas as Cadernetas de Poupan\u00e7a brasileiras est\u00e3o informadas em R$ 332.039.923.000,00 (R$ 332 bilh\u00f5es para os pregui\u00e7osos). O saldo de todas as fontes que comp\u00f5e o SBPE est\u00e3o informadas em R$ 452.506.629.000,00 na mesma data.<\/p>\n<p>Bom, n\u00f3s vimos antes que 95% desses valores tem direcionamentos obrigat\u00f3rios. O problema agora \u00e9 ter contra o que comparar esses valores. Embora o notici\u00e1rio econ\u00f4mico seja pr\u00f3digo em noticiar o saldo da Poupan\u00e7a m\u00eas a m\u00eas, o mesmo n\u00e3o pode ser dito sobre os saldos do SFH: as not\u00edcias\u00a0<a href=\"http:\/\/web.archive.org\/web\/20120627033935\/http:\/\/www.infomoney.com.br\/dinheiro-no-bolso\/noticia\/2324391-poupanca+fator+preocupante+para+credito+imobiliario\">falam<\/a>\u00a0<a href=\"http:\/\/web.archive.org\/web\/20120627033935\/http:\/\/www.infomoney.com.br\/imoveis\/noticia\/2324582-credito+imobiliario+com+recursos+poupanca+deve+crescer+2012\">muito<\/a>\u00a0dos valores de novas\u00a0<em>contrata\u00e7\u00f5es<\/em>. Mas os direcionamentos da Poupan\u00e7a s\u00e3o calculados a partir dos\u00a0<em>saldos<\/em>, e os valores de capta\u00e7\u00e3o nada nos dizem a respeito da viabilidade (ou n\u00e3o) da Poupan\u00e7a como\u00a0<em>funding<\/em>\u00a0imobili\u00e1rio. E, novamente, o Banco Central nos fornece a informa\u00e7\u00e3o concentrada numa s\u00e9rie temporal:<br \/>\n<a href=\"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-content\/uploads\/2012\/04\/sbpt-usos1.png\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-medium wp-image-33\" alt=\"sbpt-usos\" src=\"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-content\/uploads\/2012\/04\/sbpt-usos1-300x127.png\" width=\"300\" height=\"127\" srcset=\"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-content\/uploads\/2012\/04\/sbpt-usos1-300x127.png 300w, http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-content\/uploads\/2012\/04\/sbpt-usos1.png 956w\" sizes=\"(max-width: 300px) 100vw, 300px\" \/><\/a><\/p>\n<p>Coment\u00e1rios amenos: Os detalhamentos das legendas podem ser vistos direto na\u00a0<a href=\"http:\/\/web.archive.org\/web\/20120627033935\/http:\/\/www.bcb.gov.br\/fis\/SFH\/port\/est2012\/01\/Quadro_2_1.pdf\">fonte dos dados<\/a>. E o valor total do \u00faltimo item da s\u00e9rie \u00e9 R$ 406.848.268.000,00. Uns 90% do valor do total do SBPE.<\/p>\n<p>O importante, o grande pulo do gato \u00e9 que nessa s\u00e9rie temporal aparecem os valores em financiamentos imobili\u00e1rios no Brasil, tanto aqueles amparados na regra do SFH (em verde), como aqueles ditos \u00e0s taxas de mercado (vermelho).<\/p>\n<p>Agora \u00e9 quest\u00e3o de separar as informa\u00e7\u00f5es interessantes e colocar num \u00fanico gr\u00e1fico. E o que eu fiz foi o seguinte:<\/p>\n<ul>\n<li>os financiamentos do SFH, em azul<\/li>\n<li>os financiamentos \u00e0s regras\/taxas de mercado, em vermelho<\/li>\n<li>o valor de 65% do saldo de Poupan\u00e7a, menos as parcelas anteriores<\/li>\n<\/ul>\n<p>O \u00faltimo item merece explica\u00e7\u00e3o. Eu queria um gr\u00e1fico que demonstrasse o quanto as parcelas de financiamento do SFH\/mercado \u201cimpactam\u201d o direcionamento obrigat\u00f3rio. Para tanto, montei um gr\u00e1fico de \u00e1reas empilhadas no LibreOffice. Financiamentos SFH e financiamentos \u00e0 mercado s\u00e3o parcelas que se somam, simplesmente. Mas os 65% da Poupan\u00e7a s\u00e3o um \u201climite\u201d, e portanto apenas fiz subtrair as duas parcelas, de forma que o res\u00edduo, j\u00e1 somado, desenhasse justamente o limite.<\/p>\n<p>O problema \u00e9 que o gr\u00e1fico ainda precisou de um \u00faltimo ajuste, que foi tornar a s\u00e9rie \u201c65% Poupan\u00e7a\u201d semitransparente. E para a comodidade, eis o mesmo gr\u00e1fico:<br \/>\n<a href=\"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-content\/uploads\/2012\/04\/imobvsdirecionamento1.png\"><img loading=\"lazy\" decoding=\"async\" class=\"aligncenter size-medium wp-image-30\" alt=\"imobvsdirecionamento\" src=\"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-content\/uploads\/2012\/04\/imobvsdirecionamento1-300x123.png\" width=\"300\" height=\"123\" srcset=\"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-content\/uploads\/2012\/04\/imobvsdirecionamento1-300x123.png 300w, http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-content\/uploads\/2012\/04\/imobvsdirecionamento1.png 965w\" sizes=\"(max-width: 300px) 100vw, 300px\" \/><\/a><\/p>\n<p>No come\u00e7o do gr\u00e1fico os valores e financiamentos aparecem \u201cabaixo\u201d do limite de 65%, como era de se esperar. Mas com o passar do tempo os financiamentos sobem de saldo num ritmo maior que o saldo das Poupan\u00e7as. Novamente, nenhuma novidade para quem acompanha o notici\u00e1rio.<\/p>\n<p>O interessante ocorre em Abril\/2011. Nesse m\u00eas, os saldos de financiamentos n\u00e3o s\u00f3 \u201ctocam\u201d o limite de 65% da Poupan\u00e7a como o ultrapassam. N\u00e3o s\u00f3 isso. A partir desse m\u00eas, os saldos continuam a subir acima da Poupan\u00e7a, \u201cmanchando\u201d a minha s\u00e9rie \u201c\u00c0 Mercado\u201d com um vermelho mais claro.<\/p>\n<p><strong>Essa mancha representa o excesso de financiamentos imobili\u00e1rios para al\u00e9m do direcionamento obrigat\u00f3rio dos saldos de Poupan\u00e7a.<\/strong><\/p>\n<p>Ou de outra forma, mas com todas as palavras:\u00a0<strong>A Caderneta de Poupan\u00e7a como\u00a0<em>funding\u00a0<\/em>imobili\u00e1rio, pelas regras atuais, j\u00e1 est\u00e1 esgotada a algum tempo.<\/strong><\/p>\n<p>Essa afirma\u00e7\u00e3o \u00e9 espantosa (at\u00e9 para mim), e deve ser tomada com cuidado (eu posso ter errado alguma conta). Mas se excetuando essa \u00faltima, infelizmente sou o portador dessa m\u00e1 not\u00edcia.<\/p>\n<p>\u201cComo ent\u00e3o o mundo imobili\u00e1rio n\u00e3o ruiu em chamas\u201d, dada essa constata\u00e7\u00e3o?<\/p>\n<p>Quanto a esse \u00f3bvio e necess\u00e1rio questionamento, s\u00f3 posso dizer que a escolha da ordem das s\u00e9ries no \u00faltimo gr\u00e1fico \u00e9 intencional. Ainda usando a analogia visual da \u201cmancha\u201d, note que o excesso de financiamentos s\u00f3 \u201cempurrou\u201d os financiamentos \u201c\u00e0 mercado\u201d para al\u00e9m do limite de 65% da Poupan\u00e7a. Esses financiamentos j\u00e1 n\u00e3o eram l\u00e1 baratos, e eles perderem o\u00a0<em>funding<\/em>\u00a0barato n\u00e3o causaria tanta como\u00e7\u00e3o.<\/p>\n<p>Alguma altera\u00e7\u00e3o mais grave ocorrer\u00e1, imagino, quando a faixa de financiamentos do SFH ultrapassar esse limite.<\/p>\n<p>Os financiamentos \u201c\u00e0 mercado\u201d seguem regras pr\u00f3prias e em condi\u00e7\u00f5es de mercado. Se utilizam ou n\u00e3o a Poupan\u00e7a como\u00a0<em>funding<\/em>\u00a0\u00e9 uma mera quest\u00e3o de usar um dinheiro barato e dispon\u00edvel. Os bancos s\u00e3o obrigados a fazer financiamentos imobili\u00e1rios com 65% do saldo de Poupan\u00e7a, e desses 65%, 20% podem ser \u00e0 mercado. E os bancos o fazem, claro, emprestado mais caro grandes somas que obt\u00eam muito barato.<\/p>\n<p>Mas os financiamentos do SFH s\u00f3 existem por causa do\u00a0<em>funding<\/em>\u00a0barato da Poupan\u00e7a. Uma vez que essa fonte de financiamento se esgote, esse ser\u00e1 o dia que o financiamento barato desaparecer\u00e1.<\/p>\n<p>O financiamento\u00a0<em>barato<\/em>\u00a0desaparecer\u00e1. O financiamento caro, \u201c\u00e0 mercado\u201d, muito provavelmente continuar\u00e1.<\/p>\n<p>O problema, da\u00ed, \u00e9 que financiamento\u00a0<em>caro<\/em>\u00a0n\u00e3o raro significa financiamento\u00a0<em>nenhum<\/em>. Mas isso \u00e9 assunto para outro dia.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>No meu post\u00a0anterior\u00a0eu comecei a falar de bolha imobili\u00e1ria. E nesse farei uma breve explana\u00e7\u00e3o gr\u00e1fica do porque de uma das minhas preocupa\u00e7\u00f5es. Mas como sou um p\u00e9ssimo contador de hist\u00f3rias, vou come\u00e7ar pelo final. E o final \u00e9 esse gr\u00e1fico aqui: O gr\u00e1fico n\u00e3o \u00e9 l\u00e1 muito intuitivo, e por isso mesmo vou ter &#8230; <a title=\"A poupan\u00e7a j\u00e1 acabou\" class=\"read-more\" href=\"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/2012\/04\/a-poupanca-ja-acabou\/\" aria-label=\"More on A poupan\u00e7a j\u00e1 acabou\">Ler mais<\/a><\/p>\n","protected":false},"author":1,"featured_media":0,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"footnotes":""},"categories":[1],"tags":[],"_links":{"self":[{"href":"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/28"}],"collection":[{"href":"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/users\/1"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=28"}],"version-history":[{"count":4,"href":"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/28\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":35,"href":"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/28\/revisions\/35"}],"wp:attachment":[{"href":"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=28"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=28"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=28"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}