![\"2010-11-29-resultado-e-juros-governo-central\"](\"http:\/\/www.bacci.com.br\/andre\/blog\/wp-content\/uploads\/2014\/04\/2010-11-29-resultado-e-juros-governo-central.png\")
<\/a><\/p>\nClaro, que o gr\u00e1fico acima exige alguma explica\u00e7\u00e3o. Como brasileiro at\u00edpico que sou, eu recebo o\u00a0boletim do Resultado do Tesouro Nacional<\/a>, que apresenta, entre v\u00e1rias outras coisas, s\u00e9ries hist\u00f3ricas de receitas e despesas do governo, de uma forma despudoradamente simples, para n\u00e3o dizer cruel.<\/p>\n Em particular, as s\u00e9ries do\u00a0Resultado Prim\u00e1rio<\/a>\u00a0lan\u00e7am todas as principais receitas e despesas do governo, com especial destaque as alguns nomes muito conhecidos: impostos, Previd\u00eancia Social, folha de pagamento\u2026 At\u00e9 mesmo a receita da recente capitaliza\u00e7\u00e3o da Petrobr\u00e1s, frequentemente lembrada como um artif\u00edcio at\u00edpico injetado na receita do governo aparece l\u00e1, em uma rubrica separada!<\/p>\n Enfim. No gr\u00e1fico acima s\u00f3 coloquei duas das s\u00e9ries do Resultado Prim\u00e1rio, que n\u00e3o por acaso s\u00e3o as \u00faltimas do documento, apresentadas em separado: Juros Nominais e Resultado Nominal do Governo Central.<\/p>\n \u201cNominal\u201d aqui significa o n\u00famero cru. Nada de ajustes inflacion\u00e1rios. Receita \u00e9 dinheiro depositado, despesa \u00e9 dinheiro sacado, pura e simplesmente [1]. Ao se desenhar esses n\u00fameros diretamente, o que se obt\u00e9m se parece mais com o resultado de um terremoto num sism\u00f3grafo que o curvas de for\u00e7as econ\u00f4micas complexas. Por conta disso, apliquei uma simples normaliza\u00e7\u00e3o: soma aritm\u00e9tica dos \u00faltimos 12 meses. Os dados come\u00e7am em Janeiro\/1997, mas o meu gr\u00e1fico come\u00e7a em Dezembro\/1997, primeiro m\u00eas com um ano fechado. Todos os meses seguintes, portanto, apresentam o fechamento de anos \u201cvirtuais\u201d, m\u00eas a m\u00eas.<\/p>\n Se ainda n\u00e3o expandiu o gr\u00e1fico, eis um bom momento. A primeira informa\u00e7\u00e3o n\u00edtida que se tem \u00e9 que o governo \u00e9\u00a0quase<\/em>\u00a0sempre deficit\u00e1rio. Al\u00e9m de deficit\u00e1rio, pode se ver claramente a alt\u00edssima correla\u00e7\u00e3o entre a curva da despesa de juros e o respectivo resultado final. Nenhuma novidade, afinal os juros entram no c\u00f4mputo do resultado [2].<\/p>\n Ainda assim, observem que algumas outras coisas saltam aos olhos, num segundo relance. Ao contr\u00e1rio do que se imaginaria, os juros n\u00e3o sobrem em escalada geom\u00e9trica, como poderia se esperar de uma entidade sempre deficit\u00e1ria.<\/p>\n Mais que isso, o gr\u00e1fico acima mostra que o Resultado Nominal chega a ser positivo em um ponto (Outubro\/2008, R$ 24 milh\u00f5es). Esse ponto, em particular, \u00e9 muito interessante [3], mas n\u00e3o \u00e9 o m\u00e9rito da quest\u00e3o que eu quero levantar. Lembro de novo que o gr\u00e1fico \u00e9 uma soma simples dos \u00faltimos 12 meses. Assim, caso tivesse-mos o h\u00e1bito de fechar contabilidade o ano em Outubro, ao inv\u00e9s de Dezembro, provavelmente ter\u00edamos mais uma comemora\u00e7\u00e3o \u201cnunca antes nesse pa\u00eds\u201d, por conta de um ano de superavit nominal.<\/p>\n Repitam comigo: Brasil, superavit\u00e1rio nominal.<\/p>\n Para quem a express\u00e3o acima fa\u00e7a profundo sentido, das duas, uma: ou acha que\u00a0eu estou delirando<\/a>\u00a0ou j\u00e1 est\u00e1 baixando os dados linkados acima para conferir isso que eu falei. Para quem n\u00e3o entendeu, uma palhinha: Os fechamentos de Janeiro\/2006 a Outubro\/2008 mostram um governo brasileiro impossivelmente incomum, na nossa hist\u00f3ria recente. Um pa\u00eds que apesar de deficit\u00e1rio ainda v\u00ea o componente juros \u201cmaquiav\u00e9lico-capitalista-com-mortes\u201d paulatinamente diminu\u00eddo com o tempo, ao mesmo tempo que o resultado prim\u00e1rio rapidamente vai se convertendo em resultado nominal positivo, numa guinada com ares de curva geom\u00e9trica. Ou em palavras mais diretas, o Pa\u00eds do Futuro de fato virou o Pa\u00eds do Presente naquele fat\u00eddico fechamento cont\u00e1bil no j\u00e1 long\u00ednquo Outubro de 2008.<\/p>\n \u201cT\u00e1\u201d, se perguntar\u00e3o todos, \u201cmas porque isso n\u00e3o foi comemorado?\u201d. Bom\u2026 eu ofere\u00e7o duas respostas, ambas relacionadas\u00a0a esses meses em particular<\/a>.<\/p>\n A primeira resposta, e a mais conspiracionista, \u00e9 que simplesmente n\u00e3o havia espa\u00e7o na grande m\u00eddia para outra coisa que n\u00e3o fosse a j\u00e1 ent\u00e3o tenebrosa\u00a0crise do sub-prime<\/a>. E n\u00e3o era por menos, dado que essa bagun\u00e7ada toda ainda nos assombra, mesmo j\u00e1 tendo 2 anos.<\/p>\n A segunda resposta, bem mais caridosa, \u00e9 que n\u00e3o havia o que se comemorar, de fato. Ou se comemorado, seria uma\u00a0celebra\u00e7\u00e3o p\u00edfia<\/a>, porque a crise em evid\u00eancia ia destruir esse resultado logo a seguir. \u201cD\u00e3h\u201d, dir\u00e3o todos, \u201c\u00e9 s\u00f3 olhar os governos da Europa pedindo caneco um atr\u00e1s do outro para ter uma no\u00e7\u00e3o disso\u201d. Sim, e ainda assim, pe\u00e7o novamente que olhem o gr\u00e1fico acima. Uma coisa \u00e9 olhar a experi\u00eancia alheia, mas ai em cima aparece bem nitidamente o efeito que a crise causou em\u00a0n\u00f3s, brasileiros<\/em>.<\/p>\n De Outubro\/2008 a Outubro\/2009 o que vemos no gr\u00e1fico \u00e9 a deteriora\u00e7\u00e3o do resultado do governo. Mais que isso, podemos ter uma boa no\u00e7\u00e3o que muito dessa deteriora\u00e7\u00e3o ocorre nos componentes da receita mais que nos componentes dos juros. E independente da origem, a queda \u00e9 certa, \u00e9 direta, e \u00e9 fulminante. E, acreditem-me, essa dr\u00e1stica queda \u00e9 realmente\u00a0muito leve<\/a>\u00a0se comparado ao que foi e est\u00e1 sendo visto nos pa\u00edses da zona do euro.<\/p>\n Talvez isso que n\u00e3o seja t\u00e3o intuitivo. Mesmo porque \u00e9 necess\u00e1ria uma\u00a0perspectiva hist\u00f3rica enorme<\/a>\u00a0para entender que os pa\u00edses se metem em confus\u00f5es no mercado financeiro principalmente por problemas de receita que (comparativamente) problemas de despesas ou juros.<\/p>\n Falei de persist\u00eancia, mas um outro fator bem anti-intuitivo \u00e9 o efeito \u201cdelay\u201d. Notem que a crise j\u00e1 estava escancarada meses antes de Outubro\/2008, e mesmo assim o resultado do governo progrediu. O mesmo vale no sentido inverso. Mesmo com a economia brasileira dando\u00a0sinais de crescimento no come\u00e7o de 2009<\/a>, ainda assim os efeitos nos resultados levaram meses e meses at\u00e9 se inverterem novamente.<\/p>\n Esse par\u00e1grafo \u00faltimo nem estava planejado no meu post original, mas conversando sobre esses dados com um amigo ele me pediu um exerc\u00edcio de futurologia deveras espec\u00edfico, no caso, a minha opini\u00e3o se o atual governo vai ou n\u00e3o cumprir a hist\u00f3ria de zerar o d\u00e9fict p\u00fablico em 4 anos, mesmo contra o ceticismo de todo mundo [4]. E depois de pensar um tanto, lembrar daquele isolado ponto n\u00e3o negativo no gr\u00e1fico, de como o financiamento p\u00fablico brasileiro \u00e9 bem mais t\u00e9cnico hoje, de como as despesas ainda s\u00e3o um sarapetel pol\u00edtico, e que o delay \u00e9 sim um componente estrutural important\u00edssimo, respirei fundo e admiti, em voz alta, \u201cSim, apesar dos pesares, pode funcionar sim.\u201d<\/p>\n N\u00e3o ser\u00e1 f\u00e1cil, nem ser\u00e1\u00a0simples<\/em>. E, ainda assim, tenho l\u00e1 a convic\u00e7\u00e3o que as coisas, ainda que por caminhos tortos,\u00a0v\u00e3o ficar melhores<\/a>.<\/p>\n Tomara!<\/p>\n Notas<\/strong><\/p>\n [1] An\u00e1lises hist\u00f3ricas e corretas demandariam ajustes de sazonialidade e deflatores por PIB ou infla\u00e7\u00e3o. O que s\u00f3 complicaria a an\u00e1lise por tornar os dados indiretos e incrivelmente m\u00edsticos a muita gente. E \u00e9 justamente por\u00a0n\u00e3o<\/em>\u00a0ocorrer isso com essas s\u00e9ries que a beleza simples desses dados se mostra muito impressionante, e suas consequ\u00eancias de longo prazo, muito menos question\u00e1veis.<\/p>\n [2] Para exerc\u00edcio dos interessados: ao se subtrair uma curva de pontos aleat\u00f3rios de uma outra curva de pontos aleat\u00f3rios, ambas altamente correlacionadas, o que se obtem?\u00a0 [3] Aos grafistas e analistas t\u00e9cnicos de bolsa: e ai, compra ou vende, esse pa\u00eds, olhando para a curva de resultado nominal de Jan\/2006 a Out\/2008?<\/p>\n [4] Ceticismo justificado, comum e perfeitamente razo\u00e1vel, diga-se de passagem, embora um tanto confuso,\u00a0no sentido que n\u00e3o est\u00e1 se realizando<\/a>\u00a0na sua vers\u00e3o mais descarada. Era mais ou menos isso que eu queria dizer com o \u201cmais t\u00e9cnico\u201d, s\u00f3 que agora aplicado aos resultados finais: N\u00e3o importa qual seja a expectativa ou o verniz pol\u00edtico da quest\u00e3o, os resultados efetivamente ditar\u00e3o para onde ir\u00e3o os juros e o Brasil, com eles.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Pessoal, deixe-me apresentar um gr\u00e1fico que voc\u00eas n\u00e3o ver\u00e3o em nenhum outro lugar. Claro, que o gr\u00e1fico acima exige alguma explica\u00e7\u00e3o. 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